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本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布

作者：海棠葉

编辑：陈涧

设计：岚昇





俞敏洪又站在“暴风骤雨”之中。

总营收下滑3成、净利润下降97.5%，股价连续暴跌蒸发近300亿市值......2025财年财报发布后，“东方甄选未走出董宇辉单飞阵痛期”的评价如浪涛般汹涌袭来，老俞感慨万千。

上一次他这般直白诉说困境中的煎熬，还是在年初：复盘2024年，他直言被网暴，那是生命里最难忘也最令人难熬的日子，写道“几乎到了一生之功毁于一旦的状态，若早知道绝不会做东方甄选”。

没曾想“与辉离别”的苦，如今还在尝，不过到了知天命的年纪，俞敏洪也看开了。

业绩“暴雷”，股价连跌

距离与董宇辉分道扬镳已过去一年，东方甄选的“阵痛”仍未消散。

最新财报来看，2025财年，东方甄选净营收43.92亿元，同比下滑32.7%；所有销售渠道的已付GMV（商品交易总额）为87亿元，同比降幅达39%。

其中，东方甄选对抖音平台的依赖度依旧显著，而该渠道订单量近乎“腰斩”：抖音渠道已付订单数从去年同期的1.81亿单，直接降至0.92亿单。

据蝉妈妈数据显示，自去年8月至今年7月，东方甄选主账号仅4次进入抖音带货月榜前十，最好成绩为第7名，最差跌至第22名；而“与辉同行”自去年11月起持续稳居榜首，未跌出过前三。

流量也断崖式下滑。

目前，“与辉同行”抖音账号粉丝数已达3097.5万，超过东方甄选主账号的2816.4万粉丝。

与此同时，东方甄选的会员增长速度放缓。

截至今年5月31日，东方甄选App付费会员订阅数量达26.43万人，全年增加6.57万人，而2024财年仅下半年就增加了7.48万人。

受董宇辉相关事件影响更深的，是东方甄选的盈利能力——2025财年，净利润仅620万元，同比暴跌97.5%，盈利端承压明显。

“暴雷”的业绩表现，直接利空资本市场，东方甄选迎来4连跌。

财报发布后的第一个交易日（8月25日），东方甄选股价单日大跌12.89%；26日，大跌11.2%，收盘价相较于今年峰值点近乎“腰斩”；27日-28日，分别下跌2.64%、4.32%——若从8月19日的今年最高点计算，到8月28日收盘，东方甄选市值蒸发了近300亿港元（约合人民币275亿元）。





▲东方甄选近几个月股价表现。图片来自百度。

而在此之前，东方甄选的股价波动已让市场和投资者倍感心惊。

今年7月起，其股价突然开启反常暴涨模式，年内最高触及53.7港元，然后“过山车”也来得猝不及防：8月19日，东方甄选先冲高逾20%，随后又急速下挫近20%，全天振幅直接突破45%，让市场措手不及。

若要追溯股价剧烈波动的起因，绕不开网上流传的多则关于东方甄选CEO的传闻。尽管东方甄选第一时间澄清辟谣，疾风骤雨并未就此停歇，俞敏洪终究没能避开，被卷入其中。

据《新财富杂志500创富榜》，俞敏洪今年在该榜单上的财富（持股市值）为96.7亿元，相较2021年的253.8亿元缩水了157.1亿元。

“我根本就比不过别人”

“大家如果身处在我这个位置，就能明白我身处多少暴风骤雨之中，今天这个来之不易的局面，希望能够特别珍惜。”财报电话会议上，俞敏洪一番感慨，藏着对当下成绩的些许释然。

一如他评价自己过往的人生历程。

在东风汽车发布会现场，俞敏洪说：“今天，我之所以还能比较活跃，最主要的原因是我从来不买账。以前大家会误读我，觉得我有一种竞争心和挑战心，但我此生从来没有那种人与人之间的竞争心和挑战心，因为我根本就比不过别人。”

他说，从小学到高中毕业自己都是全班的中等水平，从来没得过全班前十名，在大学的时候更加落后，在北大待了整整四年完全就是个“小透明”，是别人眼里看不见的存在，“因此我没有资格做那种人与人之间的比较和竞争。”

他又说，尽管新东方到美国上市了，东方甄选到香港上市了，市值加起来也就是一千亿人民币左右，算是小不点的公司，“中国乃至全球有很多万亿市值的公司，我跟不少企业家都是好朋友，马化腾、马云等等，他们都有着万亿公司，如果我天天跟他们比，那我是不知好歹。”

尽管这份“来之不易的局面”背后，东方甄选需要直面的风险与难题不少。

曾经的顶梁柱单飞，新捧起来的当家主播顿顿离职，流量下滑、增长变慢、转化变难，重重压力之下，俞敏洪正扛着沉甸甸的东方甄选艰难前行。





▲顿顿于今年6月离开东方甄选。

而这些隐忧的解决进度，每一项都将直接牵动东方甄选在资本市场的表现。

已有分析指出，东方甄选当下属于严重被高估的状态。以关键估值指标“市盈率（TTM）”为例，截至8月29日，其数值为4518倍——与零售业同行相比，沃尔玛、开市客分别稳定在35倍、55倍左右，二者间的差距极为悬殊。

俞敏洪不慌不忙有话讲。

财报解释，若剔除付给董宇辉的1.4亿元“分手费”，公司净利润为1.35亿元，比上一年增长了30%。

另外，东方甄选持续经营业务净溢利，从2025财年上半年的净亏损9650万元，实现扭亏为盈；综合毛利率由2024财年的25.9%提升至2025财年的32%。

资本市场方面，东方甄选股价，已从去年董宇辉离职当天的8.92港元低点，历经涨涨落落到发稿日的27港元，也算是上涨了2倍。

在俞敏洪看来，东方甄选正在努力靠“线上山姆”的故事，逐步走出阵痛期。

数据显示，自营品在2025财年的GMV为38.1亿元，占总GMV约43.8%。

财报中将自营产品与毛利率的提升写作数据亮点，称“受益于自营产品及直播电商业务的健康发展，东方甄选持续经营业务的毛利率由2024财年的25.9%增加至2025财年的32.0%。”

俞敏洪想，事情一件件做，总有一天，董宇辉会彻底成为东方甄选的过去。

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